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融資管理的戰(zhàn)略意義

2024-05-26 10:27:23 大風(fēng)車考試網(wǎng)

融資管理的戰(zhàn)略意義

中小企業(yè)迅速發(fā)展的過程中,面臨許多困難,其中融資困難是阻礙發(fā)展的主要瓶頸。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和金融市場的快速發(fā)展,資本市場創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn),金融的全球化程度越來越高,這對中小企業(yè)進(jìn)行融資決策既是機(jī)遇,也是挑戰(zhàn)。影響中小企業(yè)融資決策的因素既有外部因素,也有內(nèi)在因素。一方面融資服務(wù)鏈還不完善,融資體系尚不健全,另一方面,中小企業(yè)本身還存在許多不足和先天缺陷,諸如產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊,結(jié)構(gòu)封閉;抵御風(fēng)險能力較弱;信息披露機(jī)制不夠健全;信用缺失問題較普遍;財務(wù)控制薄弱等主要問題。各種因素的相對重要性在不同條件下的影響程度和效果各異,中小企業(yè)在融資時必須權(quán)衡分析各種因素的影響,才能做出科學(xué)的融資決策。如何選擇融資方式,怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時機(jī)、條件、成本和風(fēng)險,是企業(yè)進(jìn)行融資前需要認(rèn)真分析和研究的。那么,如何才能制定出最佳的融資方案呢?投融資專家張雪奎教授教授認(rèn)為,融資決策主要把握以下七點(diǎn):

一、融資總收益大于融資總成本

企業(yè)進(jìn)行融資,首先應(yīng)該考慮的是,融資后的投資收益如何?因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本,融資成本既有資金的利息成本,還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險成本。因此,只有確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時,才有必要考慮。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。

二、企業(yè)融資規(guī)模要量力而行

企業(yè)在籌集資金時,首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多,或者可能造成資金閑置浪費(fèi),增加融資成本;或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多,使其無法承受,償還困難,增加經(jīng)營風(fēng)險。而籌資不足,又會影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此,企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

三、選擇企業(yè)最佳融資機(jī)會

一般來說,要充分考慮以下幾個方面:第一,企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見性,企業(yè)要能夠及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機(jī),果斷決策。

第二,考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn),并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況,適時制定出合理的融資決策。

四、盡可能降低企業(yè)融資成本

企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素,對于中小企業(yè)來說,選擇那種融資方式有著重要意義。在企業(yè)的融資實(shí)踐中,融資存在優(yōu)序,一般認(rèn)為的優(yōu)選順序是:一是企業(yè)自籌資金。如中小企業(yè)投資較小,優(yōu)先考慮從存款賬戶提取現(xiàn)金;其次,才考慮短期投資變現(xiàn)。二是中小企業(yè)自有資金不足時,一般優(yōu)先考慮調(diào)低發(fā)放股利。三是外部融資。企業(yè)首先考慮銀行貸款,其次是發(fā)行債券;最后是發(fā)行股票。從融資優(yōu)先可以看出,內(nèi)部融資其實(shí)是最優(yōu)先的一種,而外部融資中股票融資是最后的一種選擇方式。

西方發(fā)達(dá)國家的融資理論與實(shí)踐證明,中小企業(yè)一般采用“內(nèi)部融資優(yōu)先,債務(wù)融資次之,股權(quán)融資最后”的融資順序。

但是,這似乎與我國目前上市公司融資偏好順序不盡相同,問題在于中小企業(yè)理財實(shí)務(wù)中,有相當(dāng)一部分企業(yè)沒有把融資優(yōu)序理論應(yīng)用到實(shí)踐中去,大多數(shù)企業(yè)是以直觀判斷和表面的資本成本來選擇融資方式。所以在上市公司中,越是不想承擔(dān)投資風(fēng)險,就越會偏好股權(quán)式投資。另外,市場低效和成本扭曲也給企業(yè)融資帶來了困惑。事實(shí)上在完善的資本市場條件下,債權(quán)融資成本低于股權(quán)融資成本,因?yàn)閭鶆?wù)利息是稅前列支,有扣稅功效,而股權(quán)融資支付的紅利是稅后分配,沒有減稅功效,債權(quán)融資應(yīng)屬首選融資方式。但在我國目前股票市場上,由于股利發(fā)放壓力低,股票價格扭曲等問題的存在,導(dǎo)致股權(quán)融資成本確實(shí)低于債券融資成本。據(jù)資料顯示,目前我國3—5年期銀行貸款的融資成本約為7.05%—8.17%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1.18%的股票融資成本,這種資本成本倒置的現(xiàn)象必然導(dǎo)致管理層對股權(quán)融資的偏好。

五、尋求最佳資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)全部資本中,債權(quán)融資與股權(quán)融資的比例關(guān)系,即債權(quán)融資占全部資本的比重。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資決策的核心問題,它的實(shí)質(zhì)是資本成本在最小時,必須保持適度的負(fù)債比率。舉債對中小企業(yè)融資有著重要影響:一是稅收優(yōu)惠。由于債權(quán)融資利息費(fèi)用可以扣稅,這種優(yōu)惠隨著企業(yè)債務(wù)增大其節(jié)稅額也會相應(yīng)增大。二是財務(wù)杠桿效應(yīng)。無論企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤多少,每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定利息費(fèi)用就會相應(yīng)的減少,這就會給每一元普通股帶來更多的收益。三是增加破產(chǎn)成本和代理成本。中小企業(yè)舉債越多,破產(chǎn)的概率就會越高,相應(yīng)地就會增加破產(chǎn)成本;同時,舉債使企業(yè)股東和債權(quán)人在融資、投資和股利分配決策上的沖突,增加其代理成本,這樣會迫使管理當(dāng)局在項(xiàng)目選擇上更加謹(jǐn)慎。根據(jù)中小企業(yè)的實(shí)際情況,權(quán)衡舉債的效應(yīng)和風(fēng)險,合理確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu),應(yīng)用公司價值估計(jì)法、權(quán)衡資本成本法和類比法等方法,通過重組、公司治理重構(gòu)和激勵制度再造等配套策略,確保實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資本結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)的杠桿理論,到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)起點(diǎn)的MM理論,再到優(yōu)序融資理論以及信息不對稱理論,使資本結(jié)構(gòu)理論不斷演進(jìn)和深化,這將促使理論與實(shí)踐工作者對資本結(jié)構(gòu)這一命題不斷進(jìn)行探索研究,以更好地指導(dǎo)投資與理財實(shí)踐。

六、企業(yè)戰(zhàn)略管理需要

中小企業(yè)戰(zhàn)略是完成企業(yè)使命,實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而確定的整體行動規(guī)劃。戰(zhàn)略管理是圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)所采取的一系列措施。融資決策就是戰(zhàn)略管理在財務(wù)活動過程中的具體體現(xiàn)。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展,判別是否需要進(jìn)行融資,采取何種方式融資以及融資規(guī)模,這是融資決策的根本出發(fā)點(diǎn)。從融資的視角看,有三種類型。一是快速擴(kuò)張型戰(zhàn)略。這是以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張為目的戰(zhàn)略,使企業(yè)不得不進(jìn)行大量融資。除了內(nèi)部融資,往往需要進(jìn)行大量的外部融資。二是穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略。這是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長目標(biāo)相匹配的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略,企業(yè)融資不僅是簡單地彌補(bǔ)資本短缺的需要,而是實(shí)現(xiàn)一種合理的資本結(jié)構(gòu)和合理股利政策,促使企業(yè)健康發(fā)展。三是防御收縮型戰(zhàn)略。這是以預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)和謀求生存的發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略,這類企業(yè)一般難以取得現(xiàn)金流入,理財?shù)闹攸c(diǎn)是監(jiān)督現(xiàn)金有效的收回,監(jiān)督內(nèi)部資本有效配置和使用,避免因財務(wù)拮據(jù)而破產(chǎn)。

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