養老金入市注定雷聲大雨點小，證監會的提倡、戴相龍的助力都不會產生多大效果。養老金牽扯的部門多、利益大，絕非短期內可以解決。

第一個難點是到底由誰主管?

目前養老金由地方政府主管。如果養老金入市，必須有管理機構。據分析稱，目前業內存在三種方案：由全國社保基金理事會來管理。過去10年，社保基金均都能取得9%的收益率，還代理了9個省份中央財政補貼的個人賬戶養老金。社保基金有能力管理，問題是全國社保基金理事會承擔國家養老金戰略儲備的任務，期內只收不支，不宜再承擔個人賬戶養老金的運營管理任務;或者，由人力資源與社會保障部以及管理的保險中心來管理投資，但政府部門下設投資機構，于法不合，于市場化的大方向不符合;第三，由各社保經辦機構管理，可地方社保基金管理部門投資經驗、人才缺乏，易受地方行政意志操控。

第二個難點同樣非常實際，到底有多少錢可以入市?

養老金總是捉襟見肘，1.9萬億元養老金分成兩部分，單位繳納的20%進入統籌資金，早就為目前的養老人群所用，現收現付，所剩無幾，很多地方還在拆東墻補西墻，入市只是個傳說;員工個人繳納的8%部分進入個人賬戶，表面上可以進入投資市場，但一些地方存在挪用現象以救眼前之急，所謂養老金賬戶空轉現象就是由此而來。

惡性挪用屢見不鮮。2008年6月，湖南江縣因為管理失當，造成資金流失，有關部門通過投資、借款等形式，先后非法挪用養老金1300多萬元，損害保民利益。挪用原因各種各樣，或為投資，建殯儀館要借用，建高等級公路要借用，更有甚者直接吞沒。

結果當然是入不敷出。2010年媒體報道，全國社保基金理事會理事長戴相龍透露，養老金空賬額度已經達到了1.3萬億元，而全國在賬面上留存的金額只剩下1500億元。早在2000年，中國養老金“空賬”還僅僅為360多億元，5年之后“空賬”達到8000億元，如今已達到了萬億級別。

如今養老金入市，政府急用資金少了一大塊不說，還得清算家底，到底空賬多少。恐怕金融領域常見的“馬桶圈效應”水落石出，到時不必說養老金入市，恐怕要算的是得填補多少虧空。除非像銀行業上市之初一樣，由政府為壞賬買單，否則地方政府斷然不肯。并且，各地養老金豐歉不一，統一投資之后是否會變成另類的財政轉移支付，以豐補歉也是一大疑慮。

第三個難題是投資什么?

支持養老金投資的理由是，目前養老金收益率太低，跑不贏通脹。去年年底公布的《2011中國養老金發展報告》顯示，半數省份養老金收不抵支，而基金結余收益率又大大低于通脹率，中國養老金制度正面臨嚴峻挑戰。我國社保基金的均收益率不到2%，低于傻瓜收益率(投資到風險最小的銀行間債券市場所獲得的利率，6個月回購品種均收益率3.5%即被視為傻瓜收益率)，地方社保基金與養老金為什么主要投資于活期存款，資金的差價到底去了哪里?這才是一切的核心。

所謂投資帶來收益，美國401K計劃在后金融危機時代的表現已經告訴我們，證券市場有起落，養老金不是神仙，不可能只漲不跌。投資債券呢?有挪用者給予警示。2004年3月至10月，時任河北省勞動和社會保障廳農村社會保險處處長的于瑞云、副處長陳樹新，將本處管理的農村養老社保基金4000萬元分6筆委托亞洲證券有限責任公司購買國債，并簽訂補充協議，允許該公司使用上述資金用于證券交易,導致4000萬元無法追回。

我們津津樂道的401K計劃，相當于我們的企業年金，最根本的聯邦社會保障信托基金的OASI(老年和遺囑社會保險信托基金)的基金結余，只能購買聯邦政府的特別債券，而不得購買其他任何證券。反過來說，我國的企業年金制度已被允許進入投資市場。為什么市場化運作的企業年金無法發展壯大?2011年的虧損證明企業年金也得跟著市場走。

真為民眾養老負責，最好的辦法是面向養老金或者社保基金發行與通脹掛鉤的保值債券，或者發行保值特別國債，最大限度地保護國民利益，并且借此提醒政府通脹所要付出的代價。如果讓養老金購買大藍籌股，得確保這些股票的內在也是藍籌才行。借養老金提升市場，或者借養老金倒逼證券市場的公，屬于本末倒置。社保基金沒做到的，養老金也做不到。