養老金投資方案已上報 入市上限等內容未修改

備受關注的《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱《管理辦法》)修訂版日已經上報國務院。但據報道，修訂版本與此前征求意見稿相比，養老金入市上限、投資范圍等核心內容并未修改。

8月12日，一位接人力資源和社會保障部的研究者向《證券日報》記者透露，“養老保險基金投資管理辦法經過征求意見后進行了部分修訂，形成定稿并且已經提交國務院�！�

“已經提交國務院”，這意味著《基本養老保險基金投資管理辦法》的頒布進入倒計時，養老金全面委托投資時代將開啟。屆時，養老基金投資將以市場化、多元化、專業化為原則，在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金的保值增值，促進養老保險制度健康持續發展。

不過，一位參與《管理辦法》修訂咨詢工作的人士向財新記者透露，《管理辦法》修訂版本中“投資范圍、比例等最核心的問題都沒有改”。此前《管理辦法》征求意見稿中明確，養老基金投資股市的上限比例規定為30%，并且僅限于境內投資。

對此，易方達基金首席市場執行官高松凡對財新記者表示，養老保險基金投資的范圍與比例與企業年金投資的要求“大體是一樣的，但是養老金投資對安全性要求更高、風險控制更嚴格”，而企業年金已經運作十多年，積累了大量的經驗，因此業內對于養老保險基金的投資范圍及比例“基本認同”。

具體到養老金入市的比例，中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文曾對財新記者分析，養老基金的風險容忍度要低于全國社保基金理事會所管理的戰略儲備資金，并且要保持一定的流動性，因此不可能高于全國社�；�金理事會��40%上限。

“進入股市的資金比例一定要遵守30%的紅線，不能越線。”中山大學社會保障研究中心主任申曙光日前對《證券日報》表示�！暗�同時對股市短期波動不必過于擔心，因為養老金作為長期資金，應投資與國民經濟走向密切相關的藍籌股，多元化配置，取得長期投資收益�！�

同時，養老基金投資的范圍相對企業年金而言也更加謹慎。工銀瑞信基金養老金部地方年金負責人吳發兵曾告訴財新記者，企業年金可以投資銀行理財產品、信托、特定資產管理計劃、債權投資計劃，但是《管理辦法》征求意見稿中并沒有體現這幾個投資的方向。

值得注意的是，《管理辦法》中允許基本養老保險基金參與投資國家重大工程和重大項目建設，并且可進行國有重點企業改制、上市的股權投資，而企業年金投資則未包括上述內容，高松凡認為，上述兩類投資產品更為長期，與本來就是長期資產的基本養老保險基金更為匹配。

地方養老金委托投資

根據由人力資源和社會保障部、財政部會同有關部門研究起草的、6月29日發布的《基本養老保險基金投資管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)，各省、自治區、直轄市養老基金結余額，可按照《辦法》規定，預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托國務院授權的機構進行投資運營。

在《辦法》正式頒布之前，全國社�；�金理事會是唯一可以接受地方養老金結余委托投資運營的合法機構，目前全國社�；�金理事會已先后與廣東、山東簽訂1000億元的養老金委托投資運營合同。據了解，廣東省1000億元養老金已經進入第三年投資運營周期，并且取得了不菲收益。此外，山東已有部分養老金劃撥到全國社保基金理事會。

“全國各省養老金結余資金規模很大，不能集中到一家機構進行投資運營，這風險太大，應該分散投資運營�！鄙晔锕飧嬖V《證券日報》記者，“可以成立全國風險管理委員會，在統一規則下，各省可以自行組織投資。”

該報記者從人力資源和社會保障部獲得的一組數據顯示，截至2017年年底，企業養老保險基金累計結余30626億元，比2013年增加3434億元，增長12.6%。

《證券日報》記者此前從一位權威人士處獲悉，未來不排除設立新的受托機構。該人士透露，“國務院未來有可能以意見的形式確定�！�

申曙光建議，“山東社保基金理事會可以投資運營山東的養老金結余資金�！�

一位來自山東社�；�金理事會的內部人士向《證券日報》記者透露，“除了委托給全國社保基金理事會1000億元資金以外，山東仍有結余資金，《辦法》頒布以后，山東社�；�金理事會將爭取投資運營結余資金的資質，爭取在省內投資運作�！�

“養老金投資辦法是經過多年討論形成的，并且養老金委托投資模式已經比較成熟，投資管理機構也已經具有豐富的運營經驗，因此不必過于擔心投資風險問題�！鄙晔锕獗硎�，《辦法》頒布以后，除廣東、山東以外，浙江、江蘇、上海等東部省份率先加入委托投資陣營可能性最大。