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年中國資本市場該如何應(yīng)對美國貨幣政策變化

2024-05-27 05:35:16 大風(fēng)車考試網(wǎng)

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院貨幣金融系、國際貨幣研究所(IMI)與韓國對外經(jīng)濟政策研究院(KIEP)北京代表處共同舉辦的第33期“大金融沙龍暨IMI--KIEP聯(lián)合課題報告發(fā)布會”。中國人民銀行國際司原司長、中國駐IMF原執(zhí)行董事張之驤先生,韓國對外經(jīng)濟政策研究院北京代表處首席代表、經(jīng)濟學(xué)博士楊燮先生,IMI研究員、國家開發(fā)銀行資金局張超先生等業(yè)內(nèi)專家參加發(fā)布會并發(fā)言

專家們在發(fā)言中表示:美國經(jīng)濟增長時,其他經(jīng)濟體應(yīng)能從這個全球最大經(jīng)濟體的強勁出口需求中獲利??這種獲利不僅指直接獲利,還指從全球其他因美國的需求增長而受益的國家中獲利。但對于新興市場,特別是那些凈商品出口國而言,繁榮的美國經(jīng)濟往往是一把雙刃劍。

我們從1970-間的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn),在美元升值周期,一般為6-8年,通常發(fā)生在美國經(jīng)濟的增長期,雖然美國經(jīng)濟增長能夠驅(qū)動全球需求的增長,但新興市場的實際GDP增長放緩。相比之下,在美元貶值周期,約持續(xù)九年,新興市場經(jīng)濟運行更佳。

在這個全球最大經(jīng)濟體不斷增長并拉動進口(包括來自新興市場的進口)的情況下,新興經(jīng)濟體會遭遇增長放緩似乎有違常理。但是在低迷的全球商品價格中,美元升值的影響似乎超越了美國經(jīng)濟強健的拉動效應(yīng)。即:隨著美元升值,以美元計價的商品價格開始下降,疲軟的商品價格導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟體的收入下降,國內(nèi)需求的增長速度放緩。結(jié)果造成了新興市場經(jīng)濟體實際GDP增長減速。

強勢美元對新興市場經(jīng)濟增長存在抑制效應(yīng)

新興市場經(jīng)濟體貨幣貶值導(dǎo)致其出口商品價格下降,所以即便這些商品的國外需求上漲,強勢美元的抑制效應(yīng)仍然會發(fā)生。換句話說,凈出口增長有所提升時,國內(nèi)需求增長的下降比例也會相應(yīng)擴大,從而造成了國內(nèi)總體生產(chǎn)的放緩。自20世紀(jì)90年代后期以來,中國在商品價格中的作用越來越大,但即便將這一點考慮在內(nèi),也改變不了放緩的事實。而且,除更加堅挺的美元和美國實際GDP的加快增長對新興市場活動的影響以外,我們還發(fā)現(xiàn)最終與美國經(jīng)濟增長同步的美國利率的增長,會進一步削弱新興市場國家的經(jīng)濟增長。在匯率制度靈活性較差的國家中,這些影響更加嚴(yán)重。雖然凈商品出口國受到的影響最大,但依靠進口資本進行投資及投入用于國內(nèi)生產(chǎn)的國家也受到了影響。原因在于這些進口商品大多以美元計價。另外,借貸成本會隨著利率的增長而提高,從而給通過借貸進行投資的企業(yè)造成影響。

2015年,新興市場也受到美元升值和商品價格下降的影響。預(yù)期美元的持續(xù)堅挺和美國利率的上漲在短期內(nèi)可能會進一步抑制新興市場經(jīng)濟體的發(fā)展。

為什么美元匯率是主角?其中部分原因在于大部分國際交易(包括涉及商品的交易)均以美元計價??美元是有效的全球交易媒介、價值儲存手段和國際計價單位。而且,或許除中國以外(商品進口國),其他新興市場經(jīng)濟體也無法對美國多邊交易匯率產(chǎn)生多少影響。這說明,雖然美國的發(fā)展態(tài)勢會對每個新興市場經(jīng)濟體產(chǎn)生影響,但這些經(jīng)濟體的發(fā)展動向?qū)γ绹鴰缀鯖]有影響。

此外,美國宏觀經(jīng)濟政策極少顧及發(fā)展中國家的情況。這表示與進出口交換比率相比,美國實際匯率與新興市場經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)可能更大??進出口交換比率指進出口商品比價。換句話說,美元是新興市場動態(tài)的最終驅(qū)動因素:進出口交換比率只是一種工具。

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