www.黄色片视频_久久99精品久久久久久噜噜_夜夜精品视频一区二区_99久33精品字幕_国产精品99久久免费观看_亚洲欧洲免费

所在位置:大風車考試網(wǎng) > 五險一金 > 正文

年關(guān)于養(yǎng)老基金投資的好處分析

2024-05-22 00:51:11 大風車考試網(wǎng)

養(yǎng)老基金投資有利于資本市場健康發(fā)展

在一些社會保障制度和資本市場比較健全的國家,養(yǎng)老基金都是重要的資金來源,通過市場化投資,既實現(xiàn)了自身保值增值,又促進了資本市場健康發(fā)展。比如美國,養(yǎng)老基金機構(gòu)投資者已成為資本市場的主力。我國養(yǎng)老基金進行市場化投資運營,必將對資本市場健康發(fā)展起到重要作用。

第一,資本市場長期性資金將明顯增加。一般而言,保險資金和養(yǎng)老基金是資本市場投資的長期性基金,而養(yǎng)老基金比保險資金還要穩(wěn)定;養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動性的問題,是發(fā)現(xiàn)市場價值和實施價值投資的本源所在。因此,如果一個資本市場沒有養(yǎng)老基金或養(yǎng)老基金很少,市場價值就難以發(fā)掘,價值投資就難以實現(xiàn)。從這個角度看,養(yǎng)老基金是所有國家資本市場價值投資的基石,其作用如同債市中的20年長期國債。目前我國在政策上允許進入資本市場的養(yǎng)老基金有“全國社會保障基金”和“企業(yè)年金基金”,二者合計可以入市的規(guī)模最大理論值應(yīng)是8200億元(6000億全國社保+2200億元企業(yè)年金),僅占總市值的1.3%,而實際則更低一些,甚至即使在牛市也沒有滿倉。相比之下,美國資本市場中養(yǎng)老基金的實際占比則高達60%。

第二,資本市場將增加重要的機構(gòu)投資者。初級階段的資本市場里,散戶占絕對統(tǒng)治地位,成熟的資本市場里機構(gòu)投資者將占統(tǒng)治地位,前者的投資主要以投機獲利為主,為市場帶來較大波動性。養(yǎng)老基金進入資本市場將極大地擴大機構(gòu)投資者的隊伍,據(jù)統(tǒng)計,我國資本市場的投資者中,散戶占統(tǒng)治地位。即使基金業(yè)規(guī)模較為可觀,在目前我國基金業(yè)市值高達7.2萬億占11.4%,但由于共同基金里幾乎完全由贖回的散戶“基民”占統(tǒng)治地位,養(yǎng)老基金占比不到10%,長期投資基金很少,在遇到牛市時便必然承受巨大的贖回壓力,就是說,中國共同基金同樣十分缺乏長期性資金。而美國的共同基金資產(chǎn)中,養(yǎng)老基金占89%,即使在家庭散戶“基民”里,持有基金的數(shù)量中位數(shù)也高達103000美元,重要的是,在調(diào)查問卷中,74%的人回答說購買基金主要是為了退休而儲蓄。

第三,資本市場將大大減少換手率。散戶投資者與機構(gòu)投資者的投資行為是有明顯區(qū)別的。毫無疑問,散戶個人的投資動機常常是出于明顯的短期獲利和投機心理,他們始終處于尋找“牛股”和“黑馬”之中,因此,尋找“強莊股”和“炒短線”是散戶的明顯投資行為特征,于是換手率特別高。十幾年來,中國資本市場的換手率遠遠高于發(fā)達國家,根據(jù)一份研究報告的結(jié)果,中國資本市場的換手率為190%(實際交易量占市值可交易量),位居世界第一,而養(yǎng)老基金市場十分發(fā)達的美國僅為第八(95%),養(yǎng)老基金實行完全投資體制的智利、哥倫比亞和秘魯?shù)壤绹叶疾坏?8%。這些國家資本市場之所以換手率低,除了養(yǎng)老基金作為長期基金追求價值投資和長期投資以外,還有一個重要原因:十幾年前,生命周期基金(目標日期基金)誕生以后,很多國家引入了這個制度,在相當程度上資本市場投資行為得以改變,因為生命周期基金的資產(chǎn)配置和股票持有比例變化是有公式和模型制約的,是自動的,這就更加降低了資本市場換手率。

第四,資本市場的投資理念將發(fā)生變化。養(yǎng)老基金作為重要的機構(gòu)投資者,具有很強的低風險偏好,追求長期穩(wěn)定收益,而且會有源源不斷的資金注入,很少頻繁換手,將開啟價值投資的開關(guān),牽引追求長期收益性的投資理念,對短期投機心理將是一個巨大的抗衡力量,有利于減少股指波動的幅度,遏制頻發(fā)大起大落,市場投機的可趁之機將會減少。因此,養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石,帶動優(yōu)質(zhì)資金進入資本市場。不斷提高資本市場的質(zhì)量。(中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文)

養(yǎng)老基金投資運營有利于促進中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展

《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》日由國務(wù)院正式頒布實施。這是我國養(yǎng)老保險制度改革發(fā)展史上的一項大事和重大突破,標志著數(shù)以萬億計的基本養(yǎng)老保險基金即將在中國資本市場上橫空出世,并將成為促進中國經(jīng)濟持續(xù)增長強有力的助推器和穩(wěn)定國內(nèi)金融市場的重要力量。

據(jù)人社部最發(fā)布的《中國社會保險年度發(fā)展報告2014》顯示,2017年末全國養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.56萬億。其中,城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.18萬億,城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計結(jié)余3845億。預(yù)計在未來一段時期內(nèi),基金累計結(jié)余規(guī)模將持續(xù)擴大。特別是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌方案預(yù)計也將出臺實施,這將進一步增強養(yǎng)老基金的支付調(diào)劑能力并擴大基金累計結(jié)余規(guī)模。但長期以來,為保障基金安全,國家有關(guān)政策規(guī)定養(yǎng)老基金只能存銀行和購買國債,歷年來基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率,而且也低于同期通貨膨脹率,導(dǎo)致龐大的資金難以實現(xiàn)保值增值。因此,建立養(yǎng)老基金投資運營機制,實行市場化、多元化投資運營勢在必行,這是實現(xiàn)基金保值增值目標的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。

從經(jīng)濟學(xué)的角度講,養(yǎng)老基金具有明顯的金融屬性,在經(jīng)濟發(fā)展和資本市場上都具有重要地位和作用。根據(jù)國際經(jīng)驗,在各國養(yǎng)老基金進入資本市場投資運營之后,都將對本國經(jīng)濟發(fā)展和資本市場的穩(wěn)定產(chǎn)生積極作用。政府通過將巨額的養(yǎng)老基金進行投資運營,使養(yǎng)老基金成為政府調(diào)控勞動力成本、投資與消費關(guān)系、金融市場與通貨膨脹的重要工具。政府根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展形勢的需要,通過社保費率調(diào)整來控制人工成本,幫助企業(yè)增強市場競爭力。同時,通過利用養(yǎng)老基金結(jié)余的巨額資金進行投資和建設(shè),可以控制消費支出,從而在很大程度上有效抑制貨幣供給和通貨膨脹,有利于保持國民消費的相對穩(wěn)定,促進經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展。不僅如此,政府通過掌握和利用包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的大量的社會資本,能夠?qū)嵭蟹e極、主動的匯率政策,可以在必要時降低進口關(guān)稅,有利于促進國內(nèi)消費增長和改善人民生活。因此,許多國家都把養(yǎng)老基金作為促進經(jīng)濟增長和穩(wěn)定國內(nèi)資本市場的重要力量。

我國在制定《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的過程中,也深入研究和借鑒了國際上的相關(guān)做法以及成功經(jīng)驗。目前養(yǎng)老基金將在境內(nèi)投資,投資范圍比較廣泛,這將對援助國家經(jīng)濟建設(shè)、促進經(jīng)濟增長以及維護金融市場穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

一是可以投資于國家重大工程和重大項目建設(shè),對國有重點企業(yè)改制、上市進行股權(quán)投資,這將使養(yǎng)老基金成為國家經(jīng)濟建設(shè)的重要融資渠道和國有重點企業(yè)長期、可靠、穩(wěn)定的戰(zhàn)略投資伙伴,為促進經(jīng)濟增長提供直接的、強大的資金支持。上述兩個領(lǐng)域的投資規(guī)模最高可以達到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%,如果以去年養(yǎng)老基金累計結(jié)余為基數(shù)進行推算,這意味著將可以動用超過7000億元的資金直接投入到國家經(jīng)濟建設(shè)和扶持國有重點企業(yè)改革發(fā)展,成為促進中國經(jīng)濟增長的一支重要力量。

二是可以投資于購買國債、政策性或開發(fā)性銀行債券、信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)(公司)債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等固定收益類投資品種,投資比例上限可以達到養(yǎng)老基金累計結(jié)余的95%,加上債券正回購所加40%的杠桿,投資于主要包括各種債券在內(nèi)的收益比較穩(wěn)定的品種所占比重上限可達基金資產(chǎn)凈值的135%。如果仍以上年養(yǎng)老基金累計結(jié)余為基數(shù)進行推算,最多可以有超過4.8萬億的資金用于上述領(lǐng)域的投資,這將使養(yǎng)老基金成為政府和企業(yè)在債券市場上融資的一個重要資金來源渠道,有利于籌集國家經(jīng)濟建設(shè)急需資金,也有利于緩解一些地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營項目融資難的問題。

三是可以投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品,這類投資資金所占比例上限最高可達基金資產(chǎn)凈值的30%;以去年養(yǎng)老基金累計結(jié)余為基數(shù)進行推算,將可以動用超過1萬億的資金直接或間接地投資于股票市場。由于養(yǎng)老基金投資追求長期穩(wěn)健的投資收益,奉行價值投資、長期投資、專業(yè)投資、市場運作的投資理念和投資策略,養(yǎng)老基金入市將成為支撐和穩(wěn)定股票市場的一支生力軍,并與先前已經(jīng)進入股市投資的全國社保基金和企業(yè)年金、以及未來也將入市的職業(yè)年金形成共同維護股票市場穩(wěn)定發(fā)展的同盟軍,將有利于促進國內(nèi)股市逐步企穩(wěn)回升。資本市場穩(wěn)定發(fā)展,就會為企業(yè)發(fā)展和國家經(jīng)濟建設(shè)籌措取之不盡的資金,養(yǎng)老基金將在真正實現(xiàn)自身價值的同時,增強支撐能力,促進制度可持續(xù)發(fā)展。

同時,養(yǎng)老基金市場化、多元化投資也將提高基金收益,增加投資收益對基金總量的貢獻,為降低社保繳費率、減輕企業(yè)負擔提供支持,也有利于促進提高大眾創(chuàng)業(yè)的積極性。應(yīng)當強調(diào)的是,養(yǎng)老基金是老百姓的“養(yǎng)命錢”,應(yīng)當堅持“安全第一、效益第二”的基本原則,實行嚴格的、全面的市場監(jiān)管,防范投資風險,打擊不法行為,在確保基金安全的前提下,實現(xiàn)基金保值增值,并為促進國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展、維護國內(nèi)資本市場穩(wěn)定發(fā)揮積極的、重要的作用。(人力資源社會保障部社會保障研究所所長金維剛)

養(yǎng)老基金投資是實現(xiàn)基金安全和保值增值的有效途徑

我國基本養(yǎng)老基金采取逐步積累的制度模式,截止2017年底基金結(jié)存已達3.5萬億元,在不斷提高基金支撐能力的同時,也出現(xiàn)了面臨貶值影響基金安全的問題。國家出臺養(yǎng)老基金投資政策,進行市場化投資運營,是維護基金安全,促進基金保值增值的必要措施。

一、投資運營有利于避免養(yǎng)老基金的隱性損失,維護基金安全。按現(xiàn)行政策規(guī)定,目前我國養(yǎng)老基金結(jié)余除預(yù)留2個月的支付費用外,只能用于購買國家債券和存入銀行。由于投資渠道的局限性,過去10年,均投資收益率僅為2%左右,低于同期年均通貨膨脹率,基金資產(chǎn)實際處于不斷縮水狀態(tài),據(jù)一些專家測算,損失約為6000億元。隨著基本養(yǎng)老保險基金規(guī)模的增加,損失還會越來越大。社會上對直接侵占、貪污、挪用養(yǎng)老基金、損害參保人員利益極為關(guān)注,政府主管部門也非常重視,一直在檢查和查處違法違規(guī)問題。但對沒有投資運營造成的隱性損失卻缺乏統(tǒng)一認識,殊不知,基金貶值也會造成基金損失,同樣會影響基金安全。按照黨的十八屆三中全會關(guān)于加強社會保險基金投資管理和監(jiān)督,推進市場化、多元化投資的決定要求,國家出臺養(yǎng)老基金投資管理辦法,是大勢所趨,勢在必行。

二、投資運營有利于實現(xiàn)基金保值增值,分享經(jīng)濟發(fā)展成果。隨著參保人群持續(xù)擴大,基金結(jié)余規(guī)模提高得很快。2013年底基本養(yǎng)老保險基金的累計結(jié)余為3.13萬億元,占當年GDP(56.88萬億)的5.5%,占當年國家公共財政收入(12.92萬億)的24.2%,這為社會經(jīng)濟發(fā)展提供了一個穩(wěn)定長期的資金來源。另一方面,我國目前正值工業(yè)化中期,正是資本需求量最大的時期,保障國民經(jīng)濟快速發(fā)展的交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求十分旺盛,而這部分長期資金的需要與養(yǎng)老基金長期投資的目標十分契合。養(yǎng)老基金通過市場化模式投資運營,既可參與到國民經(jīng)濟建設(shè)中去,從經(jīng)濟發(fā)展中分享成果,又能實現(xiàn)自身價值,取得高于目前銀行存款的投資收益,提高退休人員的購買能力,繼而進一步促進經(jīng)濟發(fā)展,形成兩者良性循環(huán)和互利。

三、養(yǎng)老基金投資管理辦法從制度上保證了基金安全和保值增值。目前基本養(yǎng)老基金均收益率只有2.32%,而全國社會保障基金和企業(yè)年金分別達到了8.36%、7.87%。可以看出,基本養(yǎng)老基金由于尚未形成有效的市場化投資體系,還不及定期存款利率水,基金保值增值面臨極大壓力。國務(wù)院出臺的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》,正是借鑒了全國社保基金和企業(yè)年金的有益經(jīng)驗,在基金安全和保值增值上,作出了一系列制度規(guī)范。

一是明確了投資原則。養(yǎng)老基金投資應(yīng)當堅持市場化、多元化、專業(yè)化的原則,在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下,實現(xiàn)保值增值。所謂市場化,是指依托金融市場,通過投資于金融市場提供的多種金融產(chǎn)品獲取投資收益;所謂多元化,是指必須對養(yǎng)老基金進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,投資于不同類型的資產(chǎn),通過增加資產(chǎn)的非相關(guān)性使養(yǎng)老基金對市場的反應(yīng)更加穩(wěn);所謂專業(yè)化,是指必須由專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人才負責養(yǎng)老基金的受托運營和投資管理。

二是明確了治理結(jié)構(gòu)。由國務(wù)院授權(quán)的機構(gòu)作為基金的受托治理主體,形成了一級信托、兩級委托的治理結(jié)構(gòu)(見附圖)。各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額,委托國務(wù)院授管理權(quán)養(yǎng)老基金管理機構(gòu)進行投資運營。受托機構(gòu)作為養(yǎng)老基金的治理主體,再選擇托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)進行兩級委托。明確了養(yǎng)老基金資產(chǎn)獨立于委托人、受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)的固有財產(chǎn)及其管理的其他財產(chǎn)。

三是明確了投資范圍。養(yǎng)老基金的投資范圍限于境內(nèi),具體包括:現(xiàn)金資產(chǎn)、金融債、企業(yè)債、政府債、可轉(zhuǎn)債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、養(yǎng)老金產(chǎn)品、上市流通的證券投資基金、股票、股權(quán)、股指期貨、國債期貨。并明確養(yǎng)老基金可通過適當方式參與投資國家重大工程和重大項目建設(shè);對于直接股權(quán)投資,則具體指向國有重點企業(yè)改制、上市,公司,以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)。這一范圍,較全國社保基金的投資范圍偏窄,尤其是不包括境外投資;與企業(yè)年金基金的投資范圍具有相似性。

  • 相關(guān)文章
  • 西峰“四加強”推進養(yǎng)老保險參保工作西峰“四加強”推進養(yǎng)老保險參保工作

    日前,甘肅省西峰區(qū)對2016年度下半年城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險工作進行安排和部署,強化社會保險公共服務(wù)職能,統(tǒng)籌規(guī)劃,全面推進該區(qū)養(yǎng)老保險參保繳費續(xù)保工作,嚴格規(guī)..

    2024-05-27 11:01:26
  • 機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險的政策機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險的政策

    (一)實行社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險制度。基本養(yǎng)老保險費由單位和個人共同負擔,單位繳納基本養(yǎng)老保險費(以下簡稱單位繳費)的比例,一般不超過單位工資..

    2024-05-25 15:38:41
  • 成都養(yǎng)老保險補繳說明成都養(yǎng)老保險補繳說明

    根據(jù)成都養(yǎng)老保險規(guī)定,因單位原因?qū)е律倮U或未繳養(yǎng)老保險費用,可以申請辦理補繳。不僅如此居民養(yǎng)老保險亦可補繳。本文將為您詳細介紹成都市養(yǎng)老保險補繳相關(guān)規(guī)定,..

    2024-05-20 19:57:21
  • 西峰“四加強”推進養(yǎng)老保險參保工作西峰“四加強”推進養(yǎng)老保險參保工作

    日前,甘肅省西峰區(qū)對2016年度下半年城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險工作進行安排和部署,強化社會保險公共服務(wù)職能,統(tǒng)籌規(guī)劃,全面推進該區(qū)養(yǎng)老保險參保繳費續(xù)保工作,嚴格規(guī)..

    2024-05-27 11:01:26
  • 機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險的政策機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險的政策

    (一)實行社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險制度。基本養(yǎng)老保險費由單位和個人共同負擔,單位繳納基本養(yǎng)老保險費(以下簡稱單位繳費)的比例,一般不超過單位工資..

    2024-05-25 15:38:41
  • 成都養(yǎng)老保險補繳說明成都養(yǎng)老保險補繳說明

    根據(jù)成都養(yǎng)老保險規(guī)定,因單位原因?qū)е律倮U或未繳養(yǎng)老保險費用,可以申請辦理補繳。不僅如此居民養(yǎng)老保險亦可補繳。本文將為您詳細介紹成都市養(yǎng)老保險補繳相關(guān)規(guī)定,..

    2024-05-20 19:57:21
  • 宜春五險一金最低標準規(guī)定,宜春五險一金繳納基數(shù)及比例宜春五險一金最低標準規(guī)定,宜春五險一金繳納基數(shù)及比例

    本文主要介紹2017年最新宜春市五險一金繳納相關(guān)注意事項。包括宜春市五險一金繳納比例,宜春市五險一金繳納標準和宜春市五險一金有什么作用,及企業(yè)不給職工繳納五險..

    2024-05-21 18:12:53
  • 吉安五險一金最低標準規(guī)定,吉安五險一金繳納基數(shù)及比例吉安五險一金最低標準規(guī)定,吉安五險一金繳納基數(shù)及比例

    本文主要介紹2017年最新吉安市五險一金繳納相關(guān)注意事項。包括吉安市五險一金繳納比例,吉安市五險一金繳納標準和吉安市五險一金有什么作用,及企業(yè)不給職工繳納五險..

    2024-05-27 22:38:14
  • 贛州五險一金最低標準規(guī)定,贛州五險一金繳納基數(shù)及比例贛州五險一金最低標準規(guī)定,贛州五險一金繳納基數(shù)及比例

    本文主要介紹2017年最新贛州市五險一金繳納相關(guān)注意事項。包括贛州市五險一金繳納比例,贛州市五險一金繳納標準和贛州市五險一金有什么作用,及企業(yè)不給職工繳納五險..

    2024-05-26 13:12:47
  • 鷹潭五險一金最低標準規(guī)定,鷹潭五險一金繳納基數(shù)及比例鷹潭五險一金最低標準規(guī)定,鷹潭五險一金繳納基數(shù)及比例

    本文主要介紹2017年最新鷹潭市五險一金繳納相關(guān)注意事項。包括鷹潭市五險一金繳納比例,鷹潭市五險一金繳納標準和鷹潭市五險一金有什么作用,及企業(yè)不給職工繳納五險..

    2024-06-03 04:01:54
主站蜘蛛池模板: 欧美日本国产 | 日韩精品免费视频 | 国产成人一区二区三区影院在线 | 在线观看免费毛片视频 | 亚洲www视频 | 综合一区二区三区 | 黄色av网站免费看 | av官网| 国产视频自拍一区 | 欧美日韩成人一区 | 欧美精品第一页 | 日韩电影专区 | 欧美精品日韩 | 在线观看不卡一区 | 亚洲视频三区 | 久久精品国产99久久久 | 欧美中文在线 | av中文字幕在线播放 | 中文字幕在线视频免费观看 | 午夜爽爽影院 | 欧美3区 | 国产精品人人做人人爽 | 中文字幕第一页在线 | 另类 综合 日韩 欧美 亚洲 | 日韩视频一区二区三区 | 欧美.com | 天堂亚洲网 | 久久亚洲天堂 | 一区二区视频在线观看 | 久在线视频播放免费视频 | av大片 | 国产精品一区二区不卡 | 日韩在线观看一区二区 | 麻豆国产免费 | 亚洲一区二区三 | a∨色狠狠一区二区三区 | 久久久久久国产精品 | 精品电影| 日本在线免费电影 | 国产高清精品一区二区三区 | 一区二区三区视频在线播放 | 中文日韩av | 九九在线精品 | 欧美日韩一区二区三区在线观看 | 一区二区激情 | 欧美一区二区精品 | 一级毛片观看 | 欧美一区二区三区 | 91精品国产综合久久香蕉922 | 夫妻午夜影院 | 国产精品久久久久久久久久久杏吧 | 国产欧美一区二区三区在线看 | 黄色在线免费观看 | 国产精品久久久久久久久岛 | 精品人伦一区二区三区蜜桃视频 | 亚洲成人伦理 | 色综合久久久久综合99 | 成人小视频在线观看 | 91国内视频在线观看 | 国产精品国产精品国产专区不片 | 狠狠综合| 日本一二三区在线 | 欧美黄色一区 | 精品欧美一区二区三区久久久 | 国产精品久久久久久久久久久久久久久久 | 亚洲午夜电影在线 | 一级免费毛片 | 在线观看日韩 | 麻豆av在线播放 | 伊人国产在线 | 日韩中文字幕在线视频 | 国产男女爽爽爽免费视频 | 亚洲天天操| 吴梦梦到粉丝家实战华中在线观看 | 日韩一区精品 | 综合国产 | 一区二区免费 | 中文字幕黄色 | 99re| 完全免费av | yy6080久久伦理一区二区 | 黄色骚片 | 午夜免费视频福利 | 国产精品久久久久一区二区三区 | 欧美xxxx网站 | 在线高清av| 中文字幕欧美日韩 | 日韩1区| 欧美中文字幕在线 | 成人亚洲精品久久久久软件 | 亚洲一区av| 亚洲人成网站999久久久综合 | 91免费版在线观看 | 美女视频一区 | jjzz18国产| 91在线观看视频 | 成人免费视频观看视频 | 日韩av免费在线观看 | 欧美一级免费 | av影片在线播放 | 三级无遮挡污在线观看 | 国产精品美女久久久久久免费 | 亚洲 欧美 在线 一区 | 99久久婷婷国产综合亚洲 | 成人爽a毛片一区二区免费 美女高潮久久久 | 国产精品久久久久久久竹霞 | 91 在线观看| 爱爱免费视频网站 | 中文字幕在线播放一区 | 国产高清视频在线 | 久久久91精品国产一区二区三区 | 亚洲日本欧美日韩高观看 | 免费亚洲视频 | 精品日韩一区二区 | 国产高清在线精品一区 | 亚洲精品福利 | 日韩成人小视频 | 91中文字幕在线 | 久久精品国产精品青草 | 一区二区三区免费在线观看 | 亚洲国产精品视频 | 91麻豆视频 | 精品久久久久久久久久久久久久 | 午夜天堂精品久久久久 | 亚洲一区二区久久 | 欧美大片一区二区 | 不卡视频一区 | 97超碰站| 久久久精品一区二区 | 国产美女www爽爽爽免费视频 | 国产丝袜在线 | 国产美女在线观看 | 亚洲免费精品 | 亚洲成人久久久 | 日韩一区二区在线视频 | 青青草99 | 亚洲精品视频一区二区三区 | 国产三级日本三级美三级 | 亚洲毛片在线 | 国产色婷婷精品综合在线播放 | 天天操网址 | 国产精品久久久久久久久久久久冷 | 自拍偷拍在线视频 | 欧美大片一区二区 | 亚洲天天干| 亚洲一区二区 | 国产综合精品一区二区三区 | 久久一区二区三区四区五区 | 性做久久久久久 | 国产一区二区久久久 | 综合激情久久 | 欧美综合久久 | 婷婷色国产偷v国产偷v小说 | 日韩精品一区二区三区 | 香蕉视频91 | 九九热在线观看 | 精品久久影院 | 亚洲精品国偷拍自产在线观看 | 亚洲91 | 国产精品久久久久国产精品 | 精品一区二区不卡 | 日日夜夜狠狠 | 国产精品视频一区二区三区四蜜臂 | 国产亚洲一区二区三区在线观看 | 欧美日韩国产精品 | 日韩毛片在线观看 | 黄网站免费在线 | 亚洲精品视频区 | 成人欧美在线视频 | 欧美日韩在线精品 | 成人午夜av | 少妇一区二区三区 | 久久在线视频 | 伊人一区 | 欧美国产高清 | 亚洲高清av | 国产区在线观看 | 97综合色 | 欧美日韩一区二区在线观看 | 亚洲综合精品在线 | 久久精品国产99国产精品 | 亚洲综合在线一区二区 | 午夜爽视频 | 久久二区三区 | av网站有哪些 | 亚洲精品一区在线观看 | 亚洲国产精品人人爽夜夜爽 | 日日综合 | 自拍视频在线播放 | 日韩久久一区 | 国产精品久久久久久久久免费高清 | 91中文字幕在线 | 中文在线a在线 | 超黄视频在线观看 | 日本一区二区三区四区 | 精品视频一区二区三区 | 午夜精品久久 | 国产精品久久久久久久久久妇女 | 亚洲国产精品久久 | 亚洲国产精品一区二区三区 | 久久精品亚洲精品 | 最新日韩在线观看视频 | 欧美午夜精品一区二区三区电影 | 午夜不卡福利视频 | 久久精品国产清自在天天线 | 久久亚洲国产视频 | 日韩有码在线播放 | av中文字幕在线播放 | 欧美jizzhd精品欧美巨大免费 | 九九精品久久久 | 欧美精品一区二区三区四区 | julia一区二区三区中文字幕 | 国产日韩一区二区 | 久久精品欧美 | 国产专区一区 | 国产成人精品久久二区二区91 | 成人av一区二区三区 | 色九九| 国产午夜精品一区二区 | 国产老女人精品毛片久久 | 北条麻妃国产九九九精品小说 | 激情小视频在线观看 | 黄色成人影视 | 久久精品国产一区 | 91高清视频在线观看 | aa级毛片毛片免费观看久 | 美女一区 | 99久久精品国产一区二区成人 | 国产精品久久久久久亚洲调教 | 国产精品久久免费视频 | 国产一区二区影院 | 91在线看片 | 国产一级一级特黄女人精品毛片 | 亚洲成人一区 | 成人在线视频播放 | 男人天堂视频网 | 这里精品 | 国内精品视频一区二区三区八戒 | 在线观看免费的av | 一级黄色片看看 | 天堂精品久久 | 国产精品久久久久久久久免费丝袜 | 亚洲精品国精品久久99热 | 欧美日韩二区三区 | 91网在线观看 | 精品国产黄a∨片高清在线 日韩一区二 | 99这里只有精品视频 | 国产精品视频一区二区三区 | 欧美日韩视频在线第一区 | 日韩在线免费 | 色橹橹欧美在线观看视频高清 | 日韩综合一区 | 成人av观看 | 91久久精品一区二区别 | 国产精品免费看 | 天堂资源网| 狠狠躁夜夜躁人人爽天天天天97 | 国产乱码一区二区三区在线观看 | 日韩一区二区精品视频 | 97久久久国产精品 | 亚洲中午字幕 | 一区毛片| 亚洲色图综合 | 午夜精选视频 | 99热69 | 欧美男人天堂 | 久久久久久久久久久精 | 国产真实乱全部视频 | 中文字幕国产区 | 欧美精品网 | 久久精品播放 | 国产一区二区三区四区五区 | 一区二区在线播放视频 | 一区二区在线播放视频 | 中文字幕日韩欧美 | 伦理自拍 | 国产精品久久久久久久久免费高清 | 亚洲综合欧美日韩 | 日韩精品一区二区三区 | 日韩av成人 | 一区毛片| 国产成人精品一区二区三区视频 | 日本一区视频在线观看 | 久久九九这里只有精品 | 欧美日韩国产一区二区三区 | 久久爱综合 | 免费观看的av | 99免费视频| av先锋资源 | 久久视频精品 | 亚洲一区视频 | 黄色免费观看 | 国产高清美女一级a毛片久久 | 国产精品夜夜春夜夜爽久久电影 | 黄网址在线观看 | 日韩欧美一区二区三区免费观看 | 国产精品无码专区在线观看 | 久久久久一区二区 | 久久久久一区 | 久草av在线播放 | 伊人超碰 | 欧美一区久久 | 99精品网 | 国产精品一区2区 | 久久激情五月丁香伊人 | 亚洲久久| 久久久国产一区二区三区 | 在线精品国产一区二区三区 | 午夜视频 | 欧美成人h版在线观看 | 日本成人在线视频网站 | 在线高清av | 黄色网址av | 精品一二三区 | 男女羞羞视频在线免费观看 | 免费一区二区三区 | 午夜视频 | 精品视频 免费 | 久久久精| 精品久久一二三区 | 免费成人在线网站 | 精品久久一二三区 | 啪啪的网站 | 欧美成人一区二区三区片免费 | 亚洲精品自在在线观看 | 2019亚洲日韩新视频 | 成人精品一区二区三区 | www.se天堂| 日本在线播放 | 欧美国产三级 | 1000部精品久久久久久久久 | 久久久久久久久一区二区三区 | 日韩欧美在线一区 | 在线播放亚洲 | 欧美激情小视频 | 欧美性猛交一区二区三区精品 | 亚洲视频精品一区 | 伊人亚洲 | 成人久久久久久久久 | 亚洲国产一区二区三区四区 | 日韩三级电影免费观看 | 精品一区二区免费视频 | 成人免费国产 | 色综合一区二区三区 | 欧美日韩国产免费一区二区三区 | 国产精品久久久久久久久久大牛 | 国产精品高清在线 | 免费一级毛片 | 国产成人在线视频 | 一区二区三区四区 | 高清久久 | 亚洲精品视频在线观看免费 | 国产高清视频一区 | 午夜专区| 天天看夜夜| 天天干人人 | 久久精品国产99国产精品 | 毛片真人毛毛片毛片 | 黄色精品| aaa久久| 久久久www成人免费无遮挡大片 | 免费看一区二区三区 | 男女视频网站 | 中文字幕高清视频 | 中文字幕91 | 久久成人精品 | 精品一区视频 | 一级一片免费看 | 精品一区二区三区免费 | 视频在线一区二区 | 日韩欧美国产精品综合嫩v 久久久久久国产精品高清 国产目拍亚洲精品99久久精品 | 国产精品乱码一区二区三区 | 日韩精品一区二区三区在线 | 欧美日韩中文 | 国产91亚洲 | 91在线视频播放 | 国产无套一区二区三区久久 | 久久婷婷麻豆国产91天堂 | 天堂成人国产精品一区 | av毛片 | 欧美电影一区 | 国产情侣小视频 | 欧美一级特 | 亚洲精品视频在线免费 | 国产精品高清一区二区 | 欧美 日韩 在线播放 | 亚洲一在线| 中文字幕一区二区三区免费视频 | 日韩精品一区二区三区四区五区 | 日韩美一级 | 亚洲综合色自拍一区 | 成人av观看 | 国产精品久久一区二区三区 | 狠狠色综合欧美激情 | 91亚洲福利 | 欧美成在线视频 | chengrenzaixian| 国产在线看h | 91亚洲精品久久久 | 欧美经典一区 | 亚洲无吗电影 | 国产美女一区二区 | 国产日韩在线播放 | 欧洲毛片基地 | 日韩在线中文字幕视频 | 欧美成人一区二区三区 | 欧美日韩在线视频观看 | 亚洲国产日本 | 奇米色欧美一区二区三区 | www.久久 | 一区二区三区亚洲 | 亚洲欧美视频在线 | 国产在线国产 | 国产 日韩 一区 | 久久r免费视频 | av色伊人久久综合一区二区 | 日韩精品久久久久久 | 国产精品美乳一区二区免费 | 亚洲精品一区中文字幕乱码 | 国产精品视频导航 | 精品一区二区久久久久久久网站 | 国产精品久久久久不卡 | 国产精品国产成人国产三级 | 欧美综合网 | 色橹橹欧美在线观看视频高清 | 色欧美片视频在线观看 | 日本理论片好看理论片 | 午夜精品一区 | 99爱视频 | 日韩精品极品视频在线 | 在线视频中文字幕 | 精品国产乱码一区二区三区 | 蕉伊人| 欧美性猛交一区二区三区精品 | 午夜影院免费 | 国产日韩欧美一区 | 九九九视频精品 | 午夜午夜精品一区二区三区文 | 能直接看的av网站 | 亚洲一级毛片 | 狠狠综合久久 | 亚洲国产精品久久 | 亚洲成人1区 | 国产日韩一区二区 | 亚洲狠狠爱 | 国产综合精品一区二区三区 | 欧美日韩国产综合视频 | 一区二区日本 | 91av导航| 日韩久久午夜一级啪啪 | 久久久久久国产精品mv | 久久不色| 伊人网国产| 亚洲天堂中文字幕 | 操视频网站 | 久久青 | 日韩精品免费在线视频 | 可以看黄的视频 | 国产女人爽到高潮免费视频 | av免费网站在线观看 | 久久97视频 | 免费在线黄 | 亚洲成人一区二区 | 久久99精品久久久水蜜桃 | 91精品国产综合久久久亚洲 | 亚洲天堂久 | 在线视频 中文字幕 | 久久久久亚洲视频 | 欧美一级二级三级 | 欧美激情精品久久久久 | 特级毛片在线 | 国产精品久久久久久久久久久久冷 | 在线天堂新版最新版在线8 www.国产欧美 | 天天综合视频 | 久久这里只有精品首页 | 日韩精品一区二区三区在线 | 久久精品国产一区二区电影 | 国产欧美在线播放 | 综合中文字幕 | 天天干天天干天天干天天射 | 一级毛片免费观看 | 人干人人| 美女黄网 | 久久亚洲二区 | 国产精品福利在线观看 | 欧美成人一区二区三区片免费 | 99精品99 | 成人午夜免费网站 | 在线中文字幕视频 | 久久99这里只有精品 | 一区二区三区 在线 | 亚洲视频在线观看 | 久久99深爱久久99精品 | 免费黄色大片 | 91久久久久久久久久久 | 91精品国产综合久久久蜜臀粉嫩 | 久久视频一区 | 亚洲不卡免费视频 | 国产精品久久久久久久久 | 伊人网视频在线 | 日韩一区电影 | 91视频免费播放 | 97久久精品| 精品亚洲一区二区三区四区五区 | 久草新免费| 日日干夜夜干 | 日韩免费视频 | 无码日韩精品一区二区免费 | 久久久久久一区 | 日韩中文字幕a | 毛片在线视频 | 在线一区 | www.av在线| 精品久久久久久亚洲综合网 | 欧美色爽 | 亚洲精品7777xxxx青睐 | 欧美日韩精品一区二区在线播放 | 在线成人av| 成人毛片在线视频 | 自拍偷拍专区 | 一区二区免费视频 | 国产精品久久久久久久9999 | 日韩城人网站 | 日韩精品专区在线影院重磅 | 久久另类ts人妖一区二区 | 精品亚洲成a人在线观看 | 婷婷亚洲综合 | 欧美日本一区 | 欧美日韩精品久久久 | 操久久 | 粉嫩国产精品一区二区在线观看 | 日韩精品一区二区在线观看 | 午夜精品久久久久久久久 | 成全视频免费观看在线看黑人 | 欧美激情精品久久久久久 | 超碰最新网址 | 国产亚洲成av人片在线观看桃 | 国产精品一区久久久 | 99久久精品免费 | yy6080久久伦理一区二区 | 久久99深爱久久99精品 | 97国产精品| 国产高潮好爽受不了了夜色 | 国产精品永久久久久久久久久 | 美女久久 | 久久国产一区二区 | 国产一级黄色大片 | 国产综合精品一区二区三区 | 中文字幕视频在线播放 | 久久精品91 | 韩日一区 | 亚洲天天操| 美日韩一区二区三区 | 美女国产 | 中文字幕精品一区 | 亚洲三级网站 | 在线亚洲一区 | 日韩国产 | 亚洲精品电影在线观看 | 古装三级在线播放 | 女人夜夜春高潮爽av片 | 亚洲一区二区中文字幕 | 一区二区三区在线播放视频 | 久久久久久久久久影院 | 久久久91精品国产一区二区 | 亚洲高清视频在线观看 | av在线一区二区三区 | 国产99久久精品 | 国产情侣av自拍 | 久久国产精品免费一区二区三区 | 一区二区三区四区在线 | 成人午夜在线观看 | 精品久久久久久国产 | 国外成人在线视频 | 国产在线精品一区二区三区 | 国产一二三区在线观看 | 成人av播放 | av成人免费 | 久久高潮| 久久久精品 | 日本久久久久久久 | 一区二区三区有限公司 | 欧美午夜精品久久久久久浪潮 | 亚洲视频一区二区 | 91精品一区二区三区久久久久 | 狠狠的日 | 成全视频免费观看在线看黑人 | 久久久高清 | 亚洲欧美一区二区三区在线 | 久久成人综合 | 精品国产仑片一区二区三区 | 久久久久香蕉视频 | 久久九九这里只有精品 | 欧美日韩亚洲国产 | 欧美1区2区3区 | 亚洲国产成人精品女人久久久 | 91精品亚洲 | 亚洲久久久久 | 午夜寂寞福利视频 | 波多野结衣先锋影音 | 精品久久精品 | 久久狠狠| 国产精品久久久久久亚洲调教 | 日韩精品在线免费观看视频 | 在线播放黄色片网站 | 欧美精品免费在线 | 国产欧美日韩精品在线 | 国产亚洲综合一区二区 | 欧美激情a∨在线视频播放 成人免费共享视频 | 亚洲毛片在线观看 | www.久草.com | 日韩欧美国产精品 | 91精品国产乱码久久久久久久久 | 日操视频| 久久一区 |