【央行“降準(zhǔn)”0.5個(gè)百分點(diǎn)助力供給側(cè)改革】

29日晚，中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是今年央行首次降準(zhǔn)。2015年人民銀行五次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行稱，此舉旨在保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

春節(jié)前后，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性略顯緊張，降準(zhǔn)預(yù)期曾一度升溫，而央行多通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作、中期借貸便利、常備借貸便利等市場(chǎng)工具補(bǔ)充流動(dòng)性。此次央行“降準(zhǔn)”消息一出，專家普遍認(rèn)為在預(yù)期之中，主要是對(duì)沖外匯占款下降的需要，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充裕的流動(dòng)性。

社科院金融所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，此前央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式向市場(chǎng)釋放短期流動(dòng)性，這種方式對(duì)匯率形成的壓力比較小，但不是長(zhǎng)久之計(jì)。“對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，盡管都是釋放流動(dòng)性，但降低存款準(zhǔn)備金率的方式成本更低，有助于提升銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性。”

另外，1月，中央銀行外匯占款減少6445億元，僅次于去年12月外匯占款下降7082億元的歷史最大降幅。“去年末和今年初兩個(gè)月外匯占款持續(xù)下降且規(guī)模較大，需要降準(zhǔn)對(duì)沖外匯占款的減少。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍說(shuō)。

此次降準(zhǔn)能夠釋放多少流動(dòng)性?據(jù)專家測(cè)算，截至1月末，人民幣存款余額137.75萬(wàn)億元，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)將釋放約5000億元至6000億元的流動(dòng)性。

“當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，降準(zhǔn)會(huì)推動(dòng)銀行一定程度的信貸增長(zhǎng)，釋放出來(lái)一些流動(dòng)性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，也有助于中國(guó)結(jié)構(gòu)性改革。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說(shuō)。

目前，我國(guó)正積極放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入，推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)和萬(wàn)眾創(chuàng)新、高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而這些需要適宜的貨幣金融環(huán)境予以支持。

“今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨去產(chǎn)能等五大任務(wù)，以及實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革的要求，需要貨幣政策的支持，特別是流動(dòng)性的支持。”李建軍認(rèn)為，需要利用降準(zhǔn)這種長(zhǎng)期的、沒(méi)有資金成本的流動(dòng)性多向企業(yè)提供長(zhǎng)期的信貸支持，確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)。

“供給側(cè)改革需要在穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和良好的貨幣環(huán)境下才能推動(dòng)，如果需求側(cè)得不到合理適度的發(fā)展，供給側(cè)改革也難以推行。”郭田勇說(shuō)。

曾剛認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，在采取貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血的同時(shí)，要采取財(cái)政政策刺激總需求，并加大改革力度，通過(guò)改革釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，做到標(biāo)本兼治。

【央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)沖流動(dòng)性緊張】

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次全面降準(zhǔn)的實(shí)施，其目的是保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

這是央行2015年以來(lái)第6次降準(zhǔn)。九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清測(cè)算，本次降準(zhǔn)將釋放約七千億元的資金量。

降準(zhǔn)對(duì)沖流動(dòng)性緊張

一位業(yè)內(nèi)人士表示，本次降準(zhǔn)可以說(shuō)是“意料之外，情理之中”。

據(jù)估算，截至昨日，央行逆回購(gòu)累計(jì)未到期余額已升至1.31萬(wàn)億元，僅本周將有9300億元公開(kāi)市場(chǎng)操作到期。盡管2月18日，央行曾發(fā)布公告宣布延續(xù)前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排，但上周隔夜回購(gòu)利率仍然一度上漲。

除了緩解春節(jié)前投放的逆回購(gòu)到期、部分銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金等因素帶來(lái)的流動(dòng)性緊張，外匯占款的持續(xù)下降導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放不足，也可能是本次全面降準(zhǔn)的原因之一。

鄧海清認(rèn)為，此次降準(zhǔn)的原因是銀行間資金面偏緊張、公開(kāi)市場(chǎng)大量到期、外匯占款大量流出、股市大幅下跌，因此降準(zhǔn)“對(duì)沖”的成分較大。

興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示，從補(bǔ)外匯占款流失來(lái)看，早有降準(zhǔn)的必要性。

外匯占款如果增加，則意味著注入流動(dòng)性，減少則相反。昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍表示，由于去年末和今年初兩個(gè)月外匯占款持續(xù)下降、且規(guī)模較大，基礎(chǔ)貨幣投放出現(xiàn)問(wèn)題，因此采取降準(zhǔn)，但這種效果是中性的，是對(duì)沖外匯占款的減少，不會(huì)帶來(lái)額外的流動(dòng)性。

配合供給側(cè)改革

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次降準(zhǔn)呼應(yīng)了此前央行給出的穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策基調(diào)。

而這次央行也首次提出，本次降準(zhǔn)旨在“為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”。對(duì)此，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，這意味著本次降準(zhǔn)將配合供給側(cè)改革的三去(去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿)，避免流動(dòng)性緊張帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

李建軍認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟(jì)層面的一個(gè)重點(diǎn)，就是如何去產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革。而這需要央行政策的支持，特別是在流動(dòng)性方面的支持。

■預(yù)期

“年內(nèi)至少3次降準(zhǔn)”

多位專家及分析人士認(rèn)為，雖然本次降準(zhǔn)釋放的資金量?jī)H起一個(gè)對(duì)沖作用，但背后的寬松意義明顯。

中金證券債券分析師陳健恒認(rèn)為，自去年10月份以來(lái)，央行再無(wú)雙降的舉動(dòng)，即使在春節(jié)前后資金面最容易緊張的局面下，也只是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)和MLF等工具投放資金。央行此時(shí)的降準(zhǔn)舉動(dòng)將市場(chǎng)的寬松預(yù)期重新拉了回來(lái)。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，本次降準(zhǔn)標(biāo)志著寬松政策已經(jīng)重回視野，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有3次以上降準(zhǔn)，且理論上降息不會(huì)太遠(yuǎn)。

申萬(wàn)宏源證券首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，考慮到外匯占款下降仍是常態(tài)，為保持貨幣真正寬松，社會(huì)融資成本真正下降，貨幣寬松力度還需加大。未來(lái)將全年降準(zhǔn)5次，降息1至2次。整體上，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈寬貨幣、弱經(jīng)濟(jì)格局。

■影響

二線樓市或迎最大利好

本次降準(zhǔn)是否會(huì)加劇“樓瘋長(zhǎng)”呢?易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的背景下，房貸申請(qǐng)規(guī)模會(huì)增大，這會(huì)使得商業(yè)銀行貸款方面顯得力不從心。而通過(guò)降準(zhǔn)，使得商業(yè)銀行可貸資金規(guī)模上升，進(jìn)而有能力繼續(xù)推進(jìn)寬松的房貸政策。

“目前的降準(zhǔn)對(duì)于二線城市會(huì)有更大的利好。”嚴(yán)躍進(jìn)表示，比如合肥、南京等城市，都是此前房?jī)r(jià)上漲較快、購(gòu)房政策相對(duì)寬松的城市，此次降準(zhǔn)后使得此類地區(qū)的商業(yè)銀行也更為振奮。當(dāng)然，在本輪降準(zhǔn)周期中，可能此類城市的房?jī)r(jià)會(huì)有一個(gè)更快的上漲。

嚴(yán)躍進(jìn)特別提醒，要防范各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，期上海、深圳等城市房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。而降準(zhǔn)會(huì)進(jìn)一步使得市場(chǎng)預(yù)期看漲，加劇部分房企樓盤(pán)項(xiàng)目的價(jià)格調(diào)整或上升。因此，期對(duì)于一線城市來(lái)說(shuō)，需要提防各類政策效應(yīng)下的盲目漲價(jià)行為，對(duì)于部分隨意漲價(jià)的做法需要進(jìn)行打擊，進(jìn)而維護(hù)購(gòu)房者的購(gòu)房利益。新京報(bào)記者陳楊

降準(zhǔn)有利提振股民信心

降準(zhǔn)讓大跌的股市似乎看到了希望。市場(chǎng)分析人士楊德龍表示，央行降準(zhǔn)驗(yàn)證了此前關(guān)于貨幣政策穩(wěn)健略偏寬松的表態(tài)，有利于提振投資者信心。

“最市場(chǎng)在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利空消息下大幅下跌，主要就是投資者信心嚴(yán)重缺失，有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就恐慌性拋售。央行降準(zhǔn)可謂及時(shí)雨，有效地提振投資者信心，對(duì)構(gòu)筑底部形態(tài)非常重要。現(xiàn)在是戰(zhàn)勝恐懼的時(shí)候，堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股，等待市場(chǎng)筑底回升。”

不過(guò)民族證券分析師黃博認(rèn)為，央行此次突然降準(zhǔn)，短期利于緩解市場(chǎng)的悲觀情緒，但是不會(huì)扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，大盤(pán)的主基調(diào)還是震蕩尋底。新京報(bào)記者李春

加劇人民幣貶值壓力?

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)徐洪才表示，“一些聲音認(rèn)為降準(zhǔn)會(huì)增加人民幣對(duì)美元匯率的貶值壓力，我不這么認(rèn)為。因?yàn)榻禍?zhǔn)促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好，支持了經(jīng)濟(jì)基本面改善，有助于人民幣對(duì)美元保持相對(duì)穩(wěn)定”。

民生證券認(rèn)為，匯率壓力制約貨幣寬松的邏輯是：降準(zhǔn)??匯率貶值預(yù)期??資本外流更嚴(yán)重??更大規(guī)模的降準(zhǔn)。但如果貨幣寬松配合穩(wěn)增長(zhǎng)，可以通過(guò)貨幣寬松加上財(cái)政擴(kuò)張制造人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)，從而在短期將資本留在國(guó)內(nèi)，緩解匯率壓力。因此，降準(zhǔn)之后，后續(xù)可能會(huì)看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長(zhǎng)措施加碼。